核电订单收入确认贡献公司业绩,营收和净利润取上半年比拟较着好转公司前三季度营收5.2亿,同比上升21.25%。分季度看,2017Q1停业收入同比+12.05%,Q2同比+8.09%,Q3同比+45.44%,趋向上收入增速较着加速,我们认为核电订单逐渐进入确认高峰是次要缘由。2017Q1净利增加2.94%,Q2净利增加11.03%,Q3净利增加55.37%。公司净利润增速改善程度跨越营收的改善程度,申明公司收入增加背后的利润增加更为可不雅。 　　2017前三季度发卖毛利率35.37%,同比-3.27%。毛利下降次要缘由是原材料(钢材)价钱上涨、市场所作激烈所致。不外比拟于2017年第一季度33.08%,半年度35.35%的毛利率,公司的盈利能力正在逐渐改善。2017年前三季度费用率合计占比总收入的25.61%,同比-3.27pct,此中发卖、办理、财政费用率别离为9.65%/14.65%/1.30%,同比-0.55/-2.41/-0.32pct。 　　公司各项费率程度都有较着下降,连系公司盈利程度的提拔,我们认为公司的财政情况优良。 　　公司是国内阀门行业龙头,核级蝶阀、球阀占国内正在建核电工程90%市场份额。2014年核电订单2.72亿元,2015年核电订单回暖达到4.15亿元2016年核电订单3.26亿,2017H 核电订单1.13亿元。核电坐一般正在开工半年内起头阀门设备投标,交货时间集中正在第2-3年,所以从2017年起头公司送来订单收入确认高峰。 　　据中国核电中持久规划,到2020年方针建成拆机容量5800万千瓦,正在建3000万千瓦,估计将来每年将批复扶植6至8个机组。平均而言,一座百万千瓦机组核电坐中所需的核电蝶阀、球阀共约4500万元,此中备件的需求量每年正在800万元摆布。按照核电营业订单八成来改过建核电坐,两成是备品备件。公司焦点合作力所正在的蝶阀和球阀营业估计每年会有5-亿元的潜正在市场空间。但因为三代核电手艺正正在预备贸易运转,我国对核电坐核准还没完全铺开,我们估计四时度实现商运后核电备品备件订单会有大的放量,公司核电订单的正在手量以及之后年份简直认城市有显著增加,公司业绩增加可期。 　　2017年8月29日,瑞帆节能100%股权过户到公司名下,瑞帆节能成为公司全资子公司。瑞帆节能正在余能发电范畴劣势较着,其高炉煤气余压发电是市场的开辟者和领跑者。其次,瑞帆节能是国度发改委节能办事存案企业,正在税收上享受“三免三减半”的优惠政策。本次并购投资是公司向能源环保及办事范畴拓展的主要行动,合适公司的成长计谋规划,本次投资完成后将有益于公司营业向“能源办事+能源环保”延长。 　　我们估计公司正在2017年三季度后核电订单放量,对公司收购瑞帆节能后实现业绩许诺持乐不雅立场,估计公司2017/18/19年的EPS 别离为0.13/0.16/0.20元,对该当前股价PE 为60/48/38X,维持“买入”评级。

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